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社论丨科学稳健把握逆周期调节力度
来源:21世纪经济报道 发布日期:2020-1-3 点击次数:1714

此次降准将降低社会融资实际成本,支持实体经济发展,同时,坚决不搞大水漫灌,兼顾内外平衡。

2020年元旦,央行宣布,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,将于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。这次降准是全面降准,将释放流动性大约8000亿元。

这项决定在市场意料之中。2019年12月23日,李克强总理在四川考察时表示,国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,降低实际利率和综合融资成本,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。

降准的长远目标是降低实体经济融资成本,但首先是应对流动性缺口。每年春节前夕,由于缴税、春节现金需求大增等原因,面临一定的流动性压力,尤其今年春节是1月25日,多重因素集中于1月。因此,传统上会通过降准释放流动性,应对流动性短缺情况的发生。

目前,中国经济稳增长的主要动力之一依然是政府投资。2020年,地方政府将面临两大任务,一是地方政府存量债务比较集中地到期,需要置换或延长贷款期限;二是需要发行大量地方专项债,用于基础设施补短板、民生工程等。那么,如何降低地方政府的融资成本、减轻债务付息压力至关重要。

降准可以提供合理充裕的流动性环境,避免一些地方政府融资需求增加导致流动性紧张与利率上行。与此同时,降准也有利于减少银行同业负债成本,避免流动性分层,降低一些中小银行的负债成本,从而向市场传导,为降低地方债发行利率以及存量债务的付息成本创造条件。

在实现这些目标的同时,需要防范一个老问题的再度发生。以往,依靠政府投资、“以债养债、以债保增”往往会导致部分资金流向金融和地产部门。因此,在降低融资成本的同时,必须防止资金再次流向金融部门空转或通过加杠杆投机,尤其是要防范资金流向楼市。

中美两国即将签订第一阶段贸易协议,我国出口环境会得到改善,外部不确定性减少。与此同时,我国将继续推进金融开放。考虑到一些发达国家已经出现了大规模的负利率债券,美国股市则涨到了风险区域。因此,2020年可能有国外金融资本大规模流入中国。实际上,截至2019年11月末,境外机构持有的人民币债券余额达到了2.87万亿元,占全国债券余额的比重为3.08%。持有的A股市值也有2万亿元左右。

如果外资持续流入,将会产生人民币升值压力,给制造业带来一些影响。另外,考虑到货币政策边际宽松会对楼市构成一定支撑,商业地产租金以及厂房租金可能随之增长,对商业与制造业也不太有利。因此,在实现积极财政政策以及金融开放的大环境下,我们必须妥善处理金融开放与金融安全的关系,对汇率和通胀问题保持警惕,营造有利于制造业等实体经济发展的货币和金融环境。

中国人民银行货币政策委员会近日召开的2019年第四季度例会指出,稳健的货币政策要灵活适度,运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配,不搞“大水漫灌”,保持物价水平总体稳定。

市场关注的是,此次会议提出“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”,态度上比第三季度例会提到的“加大逆周期调节力度”更加谨慎。显然,这是更加强调政策质量。此外,会议还强调“推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架,促进国民经济整体良性循环”。这强化了货币政策与财政政策共同参与和支持供给侧结构性改革的立场。

每一次货币政策的调整都有合理和充足的理由。但需要更加重视的是,我们必须拥有在当前目标与长远目标之间保持平衡的能力。全球负利率现象已经昭显了依赖货币政策的后果,因此,我们在保持货币政策灵活适度、流动性合理充裕时,一定要把握好平衡。我们需要非常审慎,使改革的进程与效果不受影响。此次降准,将降低社会融资实际成本,支持实体经济发展,同时,坚决不搞大水漫灌,兼顾内外平衡,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

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